【中信建投证券】私募策略与展望：未来市场辩证向好，投资品类偏重轮换

　　CITIC Think Tank

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　　文|鲁植宸

　　总体观点

　　本文认为总体而言市场将以辩证向好的趋势发展，中长期复苏势头明朗，短期波动不可避免。投资策略上，应该注重投资品类的轮换，尤其是股票和债券市场的偏重轮换。在具体的板块选择上，消费和经济修复赛道受到最多管理人偏好，城投债和房地产企业债也受到不同程度的看好和看空，具体原因在于对政策影响和历史数据的判断不同。

　　宏观经济

　　影响宏观经济预测的主要因素是：房地产政策的调整、防疫政策的优化、海外通胀数据的回落。合晟和友山基金认为市场整体信心上扬，未来中长期的经济修复预期保持乐观；久期等机构认为市场将面临现实的考验，短期内会新冠感染人数快速上升和地产供给需求端不匹配会冲击经济，货币政策的效果也有限制。

　　股票市场

　　更多的机构包括久期、宽投资本和进化均认为A+H股已到底部，拐点形势明朗，并给出明确的板块选择和风格偏好；凯丰短期内市场预计震荡，需要留意市场不确定性；桥水中国和友山基金重点对美国经济形势和资产价格走势做出预测，认为美股将交易盈利下降，预计可能会迎来一轮下跌。

　　债券市场

　　久期回顾利率债券市场状况，认为在强预期、弱现实的背景，应适当择机参与反弹交易。凯丰同样认为防疫政策优化、地产政策放松对债市并无明显利好。信用债方面，久期提出城投债总体而言实质违约的风险不大，房地产企业债须斟酌配置。银叶投资主要分析房地产企业债不同层次的发展可能性，合晟则看好房地企债出现大幅上涨。

　　大宗商品

　　千象资产专注于商品市场趋势，大宗商品整体表现明显回暖，而凯丰资本对不同商品价格走势均给出相对保守的观点，认为不同商品的下跌风险都需要被关注。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期；市场不稳定性因素依旧；不构成投资建议

　　鲁植宸：多因子与ESG策略组分析师，中国科学院硕士，曾在头部券商自营从事量化投研和实盘管理工作，在人工智能、机器学习算法的量化应用方面有从学术研究到策略设计、实盘落地及策略管理的全周期经验，研究方向覆盖机器学习算法、多因子模型-策略设计、建模训练过程优化、样本特征处理技术、ESG策略和指数编制等。

　　徐建华：总监，多因子与ESG策略组首席，先后就职于MSCIBarra公司和标普公司等专业研究机构，具有十多年金融市场研究、统计建模等专业经验。为多家银行、基金和保险等资管客户提供因子模型、投资组合优化管理、基金评价、指数研究以及风险管理等咨询。

　　陈添奕：多因子与ESG策略组研究员，美国杜克大学经济学硕士，FRM，曾任MSCIBarra及美国贝莱德集团等，主要负责多资产量化模型和策略研究、指数，基金研究和FOF策略、ESG、气候风险，资产组合管理系统等投资研究服务。

　　证券研究报告名称：《私募策略与展望：未来市场辩证向好，投资品类偏重轮换》

　　对外发布时间：2022年1月9日 

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　鲁植宸 SAC 执证编号：S1440522080005

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